920309 菊乐股份：区域特色乳品企业

北交所 · 披露 2026-11-02 · 保荐中信建投证券AI生成，可能存在错误，仅供参考

一、公司基本情况

1.1 基本信息

公司全称	四川菊乐食品股份有限公司
成立日期	2002年4月24日
注册资本	92,482,842元
法定代表人	GAO ZHAOHUI（高朝晖）
注册地址	四川省成都市青羊区青羊工业集中发展区（东区）广富路8号10栋412

1.2 股权结构

实际控制人：TONG ZHU（童竹）（合计控制 73.35%）

控股股东为成都菊乐企业（集团）股份有限公司，直接持股45.87%；实际控制人TONG ZHU（童竹）直接持股26.51%，通过菊乐集团和成都诚创间接持股，合计控制73.35%表决权。

1.3 核心高管

暂无高管数据

二、业务概况

2.1 主营业务

公司主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售。主要产品包括含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳及灭菌乳等。公司秉承“品质为先”的产品理念，通过探索完善的产业链体系、差异化的产品矩阵、多元化的销售渠道，致力于成为集奶牛养殖、乳品研发、生产及销售的全产业链特色乳品生产企业。公司深耕含乳饮料及乳制品生产领域二十余年，以“坚持使用生牛乳”为产品生产原则，采取“差异化大单品”的产品竞争策略。自1996年推出的“酸乐奶”含乳饮料产品备受消费者喜爱，占据核心市场领先地位。

2.2 收入结构

业务板块	2025占比	2024占比	2023占比
含乳饮料	58.55%	58.16%	58.52%
发酵乳	15.92%	18.33%	19.69%
巴氏杀菌乳	7.03%	6.78%	7.76%
灭菌乳	13.18%	14.10%	11.78%
其他乳品	4.06%	1.85%	1.80%
非乳品	0.08%	0.16%	0.15%

2.3 经营模式

采购模式：以销定产、以产定购，兼顾库存和采购周期。奶源部负责生鲜乳采购，供应部负责其他原辅料采购。生产模式：总体上采取“以销定产”的自主生产模式，部分规格产品因产能不足或特定包装需求采用外协加工（去料加工）模式。销售模式：经销与直销相结合，经销模式下产品买断销售给经销商，直销模式下与商超、连锁便利超市、电商平台等签署销售合同。报告期各期经销模式收入占比分别为74.52%、69.97%、69.85%及68.36%。

2.4 研发与技术

公司被认定为“四川省省级企业技术中心”。2005年发明“无杂菌酸奶的制备方法”（专利号：200510020776.0），采用无菌包装工艺生产常温发酵乳。报告期各期研发投入占营业收入的比例分别为0.30%、0.31%、0.30%和0.37%。

三、行业与市场

3.1 行业概况

含乳饮料行业从上世纪80年代起步，凭借丰富口味、兼具营养的特点，发展成为我国饮料行业重要细分领域。根据弗若斯特沙利文以及头豹研究院数据，2024年中国含乳饮料行业市场规模为1,512.60亿元，2020年至2024年的复合增长率为7.88%，预计到2029年市场规模增长至1,990.20亿元。根据《中国奶业统计摘要2025》，2008年至2024年我国含乳饮料和植物蛋白饮料制造行业销售产值从237.40亿元增长至901.50亿元，年均复合增长率为8.70%。我国乳制品产量由2015年的2,782.5万吨增长至2025年的2,950.3万吨，年均复合增长率为0.59%。规模以上乳制品制造业企业销售收入由2019年的3,947.00亿元增长至2024年的5,104.80亿元，年均复合增长率达5.28%。

3.2 市场地位

根据弗若斯特沙利文以及头豹研究院数据，2024年度，公司在中国含乳饮料市场的份额为0.82%，排名第八；公司在中国调配型酸乳饮料市场的份额为0.97%，排名第四。2024年含乳饮料行业集中度指数CR5为53.74%，CR10为57.80%。公司“菊乐”商标被认定为“中国驰名商标”，连续多年荣获“农业产业化国家重点龙头企业”称号。公司与全国性乳企错位竞争，奉行“差异化、大单品”策略，专注于特色含乳饮料及乳制品开发。

3.3 竞争格局

伊利股份: 中国规模最大、产品线最全的乳制品企业，主要竞争产品包括优酸乳等含乳饮料及各类乳制品。蒙牛乳业: 中国领先的乳制品生产商之一，主要竞争产品包括真果粒等含乳饮料及各类乳制品。光明乳业: 中国领先的高端乳品引领者，生产销售新鲜牛奶、新鲜酸奶、常温白奶等产品。娃哈哈: 规模位居世界前列的大型饮料企业，主要竞争产品包括AD钙奶、营养快线、娃哈哈乳酸菌等含乳饮料。

3.4 销售与采购

生鲜乳采购：规模化牧场及专业合作社占比52.66%、控股牧场占比44.45%、个人农户占比2.88%（2025年度）。公司已与四川省内专业合作社合作多年，自2015年起逐步将主要奶源转移至西北传统牧区。公司参股及控股前进牧业合作建设北方牧场，拥有蜀汉牧业（存栏4,853头）、惠丰优牧（存栏5,771头）、菊乐牧业（存栏2,334头）等自有牧场。销售模式：经销模式收入占主营业务收入69.85%，直销模式占30.15%（2025年度）。

四、财务数据

	2023年	2024年	2025年
营业收入	15.62亿	16.41亿	16.94亿
净利润	1.89亿	2.33亿	2.92亿
归属于母公司所有者的净利润	1.96亿	2.32亿	2.91亿
扣除非经常性损益后净利润	1.87亿	2.27亿	2.77亿
毛利率	31.05%	33.46%	36.69%
加权平均净资产收益率	23.30%	22.32%	23.19%
基本每股收益	2.12元	2.51元	3.15元
研发费用率	0.30%	0.31%	0.30%

2023年度、2024年度、2025年度 · 第七节财务会计信息

4.1 业绩归因

含乳饮料毛利率上升主要系原料奶等原辅料成本持续降低以及总产量增长进一步提升规模效应，平均单位成本降低。发酵乳毛利率上升系原料奶成本降低、惠丰品牌电商收入占比提高（电商直销毛利率高于经销）及“干噎酸奶”等高毛利产品收入占比上升。巴氏杀菌乳毛利率上升主要受益于原料奶价格降低，成本降幅大于售价降幅。综合毛利率从31.05%持续上升至38.09%，主要受益于原料奶市场价格处于下行周期，饲草料价格降低亦带动自有牧场养殖成本下降。

五、募资计划

拟募资金额 38,166.51万元

用途募集资金扣除发行费用后全部用于公司主营业务相关的项目

· 温江乳品生产基地改扩建项目

· 营销网络中心升级建设项目

· 研发中心升级建设项目

· 信息化系统建设项目

六、风险提示

1.由于含乳饮料及乳制品行业生产链条长、管理环节多，加之公司存在部分产品通过外协厂商进行加工的情形，如果公司或外协厂商在原材料采购、生产、包装、存储、流通等环节安全控制不合规、质量控制执行不到位，将可能导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故。

2.报告期内，公司经销模式收入占主营业务收入的比例分别为74.52%、69.97%、69.85%和68.36%。若公司未来对经销商的管理不能跟上销售扩张的步伐，或无法向经销商提供具有竞争力的销售政策支持，可能影响经销商的合作意愿和对公司产品的推广力度。

3.公司成长壮大于四川省成都市，公司产品在四川省内市场和成都市内市场占有较高份额。除惠丰乳品外，公司收入仍集中于四川省成都市，而同区域内还有伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等同行业企业，市场竞争较为充分。

4.报告期各期，公司综合毛利率分别为31.05%、33.46%、36.69%和38.09%，呈持续上升趋势，主要是受益于原料奶市场价格处于下行周期。然而，原料奶和饲草料的市场价格均呈现明显的周期性波动特征，若未来原料价格重新进入上行周期，公司当前的成本优势将会被削弱。

5.含乳饮料行业近年来发展强劲，大量乳制品加工企业、饮料制造企业纷纷进军该细分领域，行业竞争日趋激烈；我国乳制品行业的市场集中度也将有所提高，市场份额将向品牌知名度高、实力强、规模效益显著的企业集中。

6.截至本招股说明书签署日，实际控制人TONG ZHU（童竹）女士能够控制公司73.35%的表决权。实际控制人仍然可以通过选举董事、修改《公司章程》、行使表决权等方式对公司的人事任免、经营管理决策等施加重大影响并控制公司业务。

总结

四川菊乐食品股份有限公司主营含乳饮料及乳制品研发生产销售，以“酸乐奶”为核心大单品，2024年在中国含乳饮料市场份额0.82%排名第八、调配型酸乳饮料市场份额0.97%排名第四。2025年营收16.94亿元、归母净利润2.91亿元，毛利率36.69%。公司正于北交所推进IPO，拟募资3.82亿元用于产能扩建及营销网络建设。

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