920196 南方乳业：贵州区域乳业龙头

北交所 · 披露 2026-09-23 · 保荐中信证券AI生成，可能存在错误，仅供参考

一、公司基本情况

1.1 基本信息

公司全称	贵州南方乳业股份有限公司
成立日期	2017年11月27日
注册资本	15,000.00万元
法定代表人	耿坤
注册地址	贵州省贵阳市清镇市石关村

1.2 股权结构

实际控制人：贵阳市人民政府国有资产监督管理委员会（合计控制 88.21%）

贵阳农投集团直接持有公司51.01%股份，并通过控股青常在资管（持股61.55%）间接控制公司37.20%股份，合计控制公司88.21%股权，为控股股东；贵阳市国资委为实际控制人。

1.3 核心高管

暂无高管数据

二、业务概况

2.1 主营业务

公司主要从事乳制品及含乳饮料的制造与销售业务，主要产品包括各类低温乳制品（巴氏杀菌乳、发酵乳、低温调制乳）、常温乳制品（灭菌乳、调制乳）、含乳饮料、其他乳制品及生鲜乳等。报告期内，公司集乳制品、乳饮料的研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体，产品主要以低温乳制品和常温乳制品为主。通过持续深入的市场分析，精准的产品定位，公司不断开发适应市场需求的新产品，树立了良好品牌形象，在贵州地区赢得了具有较高品牌忠诚度的消费群体。目前公司拥有“山花”、“花都牧场”、“贵草”等乳制品品牌。

2.2 收入结构

业务板块	2025占比	2024占比	2023占比
乳制品	97.93%	98.44%	97.68%
其中：常温乳制品	62.66%	64.61%	64.27%
低温乳制品	35.27%	33.84%	33.40%
乳饮料	1.46%	1.08%	0.97%
其他	0.15%	0.07%	0.20%
主营业务小计	99.54%	99.58%	98.85%
其他业务小计	0.46%	0.42%	1.15%
合计	100.00%	100.00%	100.00%

2.3 经营模式

暂无数据

2.4 研发与技术

暂无数据

三、行业与市场

3.1 行业概况

中国乳制品行业于上世纪九十年代开始快速发展，2008年后政府颁布多项政策规范行业发展。2010年以来，受益于中国经济强劲增长、国民生活水平提高等宏观因素和消费者健康意识提升、乳制品分销网络完善等行业因素影响，中国乳制品行业一直保持稳健发展态势。据第三方咨询机构研究统计，2024年中国乳制品市场零售规模达到约5,216.70亿元，预计将于2026年达到5,966.60亿元。据国家统计局数据统计，近年来我国内奶类产量整体呈上升趋势，于2023年达到高点；2024年因为生鲜乳市场供需失衡，导致生鲜乳价格持续下行，奶类产量小幅下降。2024年下半年以来，随着促进奶业纾困、稳定基础产能的政策出台，预计奶牛养殖行业2026年有望重回供需平衡。

3.2 市场地位

公司是贵州地区最具影响力的乳品企业和品牌之一。2024年公司在贵州省内常温乳制品及低温乳制品销量合计为18.15万吨，通过测算公司贵州省内常低温乳制品销售量占贵州省奶类消费量的比重，2024年公司在贵州省市场占有率约为70.06%。全国层面，根据农民日报社三农发展研究中心数据统计，公司是2024年中国农业企业奶业20强企业，并居于第11位。从经营规模上来看，根据已上市乳企披露的财务数据，公司的业务规模在地方性乳企中位列前列。

3.3 竞争格局

伊利股份: 全国性乳企，2025年度营业收入11,563,623.13万元，产品结构丰富、渠道铺设完善，稳居行业前两位。蒙牛乳业: 全国性乳企，2025年度营业收入8,224,494.40万元，主要从事生产和销售优质乳制品。光明乳业: 区域性乳企，2025年度营业收入2,389,534.98万元，主要在华东区域拥有先发优势和品牌影响力。新乳业: 区域性乳企，2025年度营业收入1,123,345.77万元，主要辐射西南、华东等区域。三元股份: 区域性乳企，2025年度营业收入634,035.68万元，主要辐射华北区域。皇氏集团: 区域性乳企，2025年度营业收入177,247.62万元，主要辐射西南区域。天润乳业: 区域性乳企，2025年度营业收入275,197.03万元，主要辐射新疆区域。燕塘乳业: 地方性乳企，2025年度营业收入158,554.15万元，主要辐射广东区域。庄园牧场: 地方性乳企，2025年度营业收入92,061.63万元，主要辐射甘肃、陕西等区域。阳光乳业: 地方性乳企，2025年度营业收入47,709.93万元，主要辐射江西区域。

3.4 销售与采购

前五大客户（2025年度）：毕节市盛合信商贸有限公司

3.22%；六盘水萱宇商贸有限责任公司

3.18%；贵州商储贸易有限公司

2.62%；贵州合力超市采购有限公司

1.97%；贵州东宇弘迈商贸有限公司

1.61%。报告期内，公司向前五名客户合计的销售额占当期营业收入的比例分别为13.37%、13.09%及12.60%，不存在向单一客户的销售比例超过总额50%的情形。公司对外采购主要包括生鲜乳、饲料、包材、辅料等原材料及委托加工成品。公司原奶采购主要来自自有牧场、大型奶源基地或规模化养殖合作社，公司与主要合作牧场合作为时间长、供应关系稳定。

四、财务数据

	2023年	2024年	2025年
营业收入	180,487.82万元	181,672.03万元	183,862.95万元
净利润	19,492.34万元	20,167.85万元	21,907.85万元
归属于母公司所有者的净利润	19,976.37万元	20,969.59万元	22,111.81万元
扣除非经常性损益后净利润	19,855.44万元	20,789.59万元	21,954.00万元
毛利率	24.44%	28.15%	29.78%
加权平均净资产收益率	13.47%	12.74%	12.15%
基本每股收益	1.33元/股	1.40元/股	1.47元/股
研发费用率	0.65%	0.67%	1.15%

2023年度、2024年度、2025年度 · 数据来源：招股说明书第二节概览之主要财务数据和财务指标

五、募资计划

拟募资金额 49,998.15万元

用途本次发行募集资金总额扣除发行费用后，拟用于威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目和贵州南方乳业股份有限公司营销网络建设项目。

· 威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目

· 贵州南方乳业股份有限公司营销网络建设项目

六、风险提示

1.报告期内，公司主营业务保持整体增长态势。2023年度、2024年度及2025年度，公司分别实现营业收入180,487.82万元、181,672.03万元及183,862.95万元，2023年至2025年的复合增长率为0.93%。

2.作为贵州本土乳企的“领头羊”，公司成长壮大于贵州省市场，公司产品在贵州省内市场占有较高份额。虽然近年来公司积极开拓贵州省以外市场，但目前公司产品收入仍高度集中于贵州省内，贵州省内的主营业务收入占比超过90%。

3.公司目前已经建立较为成熟的产品质量控制体系，但乳制品行业生产链条长、管理环节多，加之公司存在部分产品通过其他厂商进行委托加工或外协加工的情形，如果公司或厂商在原材料采购、生产、包装、存储、流通等环节安全控制不合规、质量控制执行不到位，将可能导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故。

4.报告期内，公司经销模式收入占主营业务收入的比例分别为63.93%、61.31%和57.86%。随着公司业务规模和销售区域的不断扩大，公司经销商的数量和分布范围将相应增加，对经销商的管理难度也将相应增加。

5.报告期各期，公司生产性生物资产处置损失金额分别为920.56万元、4,526.14万元及2,971.82万元，生产性生物资产毁损报废损失金额分别为1,485.75万元、1,408.28万元及1,255.92万元。

6.截至2025年12月31日，公司的长期股权投资账面价值为4,295.80万元，系对联营企业光大乳业的投资。报告期内，光大乳业因市场开拓不佳，销售费用投入较大，导致连续亏损。

总结

贵州南方乳业股份有限公司主要从事乳制品及含乳饮料的制造与销售，产品以低温乳制品和常温乳制品为主，拥有“山花”“花都牧场”“贵草”等品牌。2025年营业收入18.39亿元，归母净利润2.21亿元。公司是农业产业化国家重点龙头企业，2024年贵州省市场占有率约70.06%，位居中国农业企业奶业20强第11位。公司拟在北京证券交易所上市，发行价格14.21元/股，预计募集资金总额49,998.15万元。

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